文章编号：980 / 更新时间：2024-04-11 18:36:53 / 浏览：次

“网安一哥”奇安信亏损扩大65.91%，能否持续稳居行业龙头？

日前，奇安信科技集团股份有限公司（以下简称“奇安信”，688561．SH）发布了2021年及2022年一季度财报。财报显示，2021年，奇安信实现营业收入58．09亿元，同比增长39．60％；净亏损5．55亿元，亏损金额较上年同期扩大65．91％。

董事长齐向东在近期接受媒体采访时表示，奇安信有望在2022年扭亏为盈。从2022年一季度看，奇安信营业收入为6．59亿元，同比增长44．52％；净亏损虽较2021年同期有所收窄，但仍旧亏损4．81亿元。

奇安信在2021年财报中提到，其行业龙头地位稳固，竞争优势突出。但与同行业的启明星辰（002439．SZ）和深信服（300454．SZ）相比，奇安信虽营收规模增长较快，但人均创收、毛利率等均低于以上两家公司。

在这种情况下，被业内称为“网安一哥”的奇安信今年能否扭亏为赢？又能否持续保持行业龙头地位？

一、安全产品增速低于总体增速，数据安全产品增速明显

奇安信原系三六零集团所控制的公司。2015年12月，齐向东与周鸿t及相关方签订了《关于360企业安全业务之框架协议》，就企业安全业务从三六零集团中拆分的事宜进行了框架性约定。根据《框架协议》，2016年9月，齐向东及其控制的安源创志完成对奇安信有限增资，齐向东变更为奇安信的实际控制人。

奇安信于2020年在科创板上市，专注于网络空间安全市场，主营业务为向政府、企事业类客户提供新一代企业级网络安全产品和服务。目前，奇安信的主营业务分为网络安全产品、网络安全服务、硬件及其他。

从主营业务的营收占比看，奇安信的网络安全产品的占比最高，相较于2020年，2021年主营业务结构总体上并未发生较大变化。其中，2021年，网络安全产品占比66．75％，略有下降；其次是硬件及其他业务，占比21．05％，上升幅度最大；网络安全服务所占比重最低，为12．20％，下降了3．36个百分点。

图1：奇安信的主营业务结构

（一）网络安全产品毛利率最高，硬件及其他业务增速最快

2021年，奇安信的网络安全产品的营业收入为38．59亿元，同比增长36．74％，略低于营业收入的总体增长水平；网络安全服务实现7．05亿元的营业收入，同比仅增长9．17％，远低于营业收入的总体增长水平；硬件及其他业务的营收收入为12．17亿元，同比增长超77％，增速明显。

从毛利率看，网络安全产品的毛利率最高，其次为网络安全服务，这两大主营业务的毛利率均高于公司的总体毛利率（60．01％）；而硬件及其他业务的毛利率仅为5．90％，远低于网络安全产品和网络安全服务。

表1：2021年奇安信的主营业收入及毛利率

（二）数据安全与隐私保护产品增速超50％

奇安信在泛终端安全、态势感知、高级威胁检测、数据隐私保护、云安全、代码安全、SD－WAN、工业互联网安全、零信任身份安全、车联网安全、安全等新赛道进行了布局，这些新赛道主要集中于网络安全产品领域。

财报信息显示，2021年，奇安信的新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过70％，其中，数据安全与隐私保护产品收入增长率超过50％。

二、五年亏损超28亿元，2021年亏损金额同比扩大65．91％

近五年（2017年－2021年），奇安信的营业收入持续增长，复合增长率为63．08％；但从净利润来看，奇安信的亏损情况尚未好转，仍处于亏损状态，五年亏损金额达28．86亿元。

2021年，奇安信的营业收入为58．09亿元，同比增长39．60％；净亏损5．55亿元，亏损金额较上年同期扩大65．91％。2022年一季度，奇安信的营业收入为6．59亿元，同比增长44．52％；净亏损为4．81亿元，较2021年同期收窄10．43％。

图2：奇安信的营业收入、净利润

注：此处的净利润为归属于上市公司股东的净利润。

连年亏损背后，奇安信的财务状况呈现出三大特点，分别是高研发、高扩张和低毛利。

（一）高研发：研发投入占营业收入的30．10％

中国网络安全产业联盟（CCIA）发布的《中国网络安全产业分析报告（2021年）》显示，2020年，奇安信、启明星辰和深信服三家公司在我国网络安全行业的市场占有率位居前三。

对比这三家公司近五年（2017年－2021年）的研发投入占营业收入的比重可以看出，奇安信的研发投入占营业收入的比重虽呈现出下降趋势，但除2021年略低于深信服外，其他年份均高于启明星辰和深信服。2021年，奇安信、启明星辰和奇安信的研发投入占营业收入的比重分别为30．10％、19．41％和30．68％。

图3：奇安信、启明星辰和深信服的研发投入占营业收入的比重

具体来看，2021年，奇安信的研发投入为17．48亿元，同比上涨42．37％；研发投入占营业收入的比重上升0．59个百分点。2022年一季度，奇安信研发投入继续扩大，为4．64亿元，较2021年同期增加26．97％。

（二）高扩张：员工数量持续增长，人均创收低于深信服、启明星辰

从近五年（2017年－2021年）奇安信、启明星辰、深信服的员工数量可以看出，三家公司的规模逐渐扩大，员工数量均呈上升趋势。除2017年外，奇安信的员工数量均高于启明星辰和深信服。

其中，2021年，奇安信共计9657名员工，同比增长23．87％；启明星辰、深信服的员工数量分别为6587名、8897名，同比分别增长22．41％、17．79％。可以看出，奇安信的员工数量增长幅度均高于启明星辰、深信服。

图4：奇安信、启明星辰和深信服的员工数量

从人均创收情况看，奇安信人均创收呈现出明显的上升态势，启明星辰和深信服则较为平稳。具体来看，奇安信的员工数量虽高于启明星辰和深信服，但从人均创收情况来看，奇安信却低于启明星辰、深信服；三家公司中，深信服的人均创收一直高于其他两家。

其中，2021年，深信服、启明星辰和奇安信的人均创收分别为76．49万元、66．59万元和60．15万元，奇安信和其他两家公司差距明显。

图5：奇安信、启明星辰和深信服的人均创收

（三）低毛利：奇安信毛利率60．01％，均低于启明星辰和深信服同期毛利率

毛利率方面，2021年，奇安信的毛利率为60．01％，均低于启明星辰和深信服的同期毛利率，其中启明星辰为65．99％，深信服为65．49％。

对比近五年（2017年－2021年）的毛利率情况可以看出，自2018年开始，奇安信的毛利率一直低于启明星辰和深信服，且其毛利率虽有上升趋势，但变化并不明显；启明星辰的毛利率较为稳定，一直维持在65％左右；深信服的毛利率则呈下降趋势。

图6：奇安信、启明星辰和深信服的销售毛利率（单位：％）

同时，奇安信也面临毛利率下降的风险。在政企单位信息化改造以及新基建建设过程中，奇安信仍可能承接系统集成性质的网络安全项目，但在进行此类项目时，需要向第三方采购硬件，由于这类第三方硬件的市场较为成熟、价格相对透明，因此硬件及其他业务毛利率相对较低。

并且，由于集成类项目最终客户多为政企单位，受其预算管理和集中采购制度等因素影响，付款周期较长，会使得主营业务毛利率存在下降的风险。

工信部起草的《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021－2023年）（征求意见稿）》中提到，到2023年，网络安全产业规模超过2500亿元，年复合增长率超过15％。

目前，我国网络安全行业正处在高速发展时期，网络安全政策法规的持续完善为行业发展奠定了基础，并且在数字经济浪潮下，众多传统行业面临数字化转型，新场景的出现和扩大催生了大量的网络安全需求。

然而，对奇安信来说，其超40％的主营营业收入来自政府、公检法司部门。随着信息化投资加大、安全威胁加剧以及网络安全监管的趋严，这些行业客户的网络安全产品及服务需求较大。一旦这些行业客户的需求发生波动，或行业竞争加剧，公司的业绩将受到影响。

此外，奇安信聚焦核心技术的平台化输出，将安全产品的通用且核心能力进行平台化、模块化，这些平台的建设周期长、研发投入高，并且奇安信也正积极布局网络安全领域的“新赛道”，也导致了研发投入进一步提高。在高投入、高扩张以及低毛利的发展路径下，奇安信的未来发展仍面临一定的挑战。

原文标题:“网安一哥”奇安信亏损扩大65.91%，能否持续稳居行业龙头？

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